银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易人+工念什么 人工念什么姓日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn人+工念什么 人工念什么姓)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zh人+工念什么 人工念什么姓āng)，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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